股神巴菲特写给合伙人的备忘录

1956年,巴菲特(Warren Buffett)在纽约和他的老师,价值投资法创始人葛拉汉(Benjamin Graham)一起工作。葛拉汉决定退休时,希望他最优秀的学生巴菲特成为葛拉汉纽曼公司(Graham-Newman)的合伙人,但25岁的巴菲特选择回到故乡。不久之后,应4名家族成员和3名朋友的请求,巴菲特成立一家新的投资公司:巴菲特合伙有限公司(巴菲特协会,有限公司。不过,在接受这些亲友的资金之前,巴菲特请他们到奥马哈俱乐部(奥马哈俱乐部)用餐开会,这餐他们各自付帐。

那天晚上,巴菲特发给他们几页法律文件,里面有正式的合伙协议;他请他们别太担心这些文件的内容,他保证里面没有出人意表的东西他召集这次聚会,主要是为了讨论他认为更重要的东西,那就是投资的「基本原则」(the Ground Rules)。这是一份简短的规则,他印了副本给出席的人,并逐条仔细解释。巴菲特坚持在投资上拥有彻底自主权他不会谈论这家公司实际在做什么,也不怎么谈实际的持股他对他们说:。「这些基本原则是我的投资理念如果你也是这么想,我们就开始吧。如果你不同意,我也可以理解。」

投资的基本原则
我们绝不对合伙人保证一定会有多少投资报酬。合伙人每个月提取0.5%的资本,所做的恰恰是取回资本。如果我们每年可以赚超过6%的投资报酬,那就足以支应取回资金的需求,而且本金也会增加。如果一年赚不到6%的投资报酬,那每个月领到的钱将有一部分或全部是从本金中支应。

如果有一年的投资报酬低于6%,那每个月提取资金的合伙人在下一年领到的钱将比之前少。

我们讲年度投资盈亏时,是以资产的市值为准,也就是年底的资产市值与年初时比的结果。这可能与同年度报税的已实现投资盈亏没有什么关系。

我们的表现好不好,不是看这一年是赚钱还是亏损,而是以道琼工业指数(Dow-Jones Industry Average,简称道琼指数)反映的股市大盘或主要投资公司的表现为基​​准。如果我们的表现优于这些比较基准,无论是赚是赔都算是表现良好。如果表现不如这些比较基准,那我们应该被丢鸡蛋。

要评断投资绩效,我认为最好是看5年的数字,不然至少也要看3年的数字。我们的表现无疑会有时会不如道琼指数,而且可能明显比不上。如果有3年以上的投资绩效不如大盘,那我们全都应该替资金另寻出路,除非那3年的股市是多头行情,而且市场在投机资金推动下大幅上涨。

我的工作不包括预测股市或经济的波动。如果你认为我有这种能力,或认为这对经营投资事业有必要,你不应该加入这个合伙事业。

我无法向各合伙人保证投资绩效,但我可以保证并承诺:
一个我们选择投资标的,是看资产的价值,而非它们的受欢迎程度。
b。我们藉由在每一项投资中取得可观的安全边际(margin of safety)以及分散投资,尽可能降低资金永久损失(而非短期的市值损失)的风险;以及
角我的太太,儿女和我会把几乎全部的财富投资在这家合伙事业上。

那天晚上应邀到奥马哈俱乐部的人都签了合伙协议,巴菲特则收下他们的支票。新合伙人加入时,每个人都获得投资原则的详细说明,而且每名合伙人每年都会收到最新的版本。

在随后的日子里,巴菲特透过向人数有限但与日俱增的合伙人写信,说明他的投资活动和绩效。他把写信当成一种教育工具,借此详述和强调投资原则背后的概念,并谈论他对未来绩效的预期,评论市场环境。起初一年写一次,但因为相当多合伙人抱怨一年太久了,他开始至少每半年写一次。

这些“合伙事业信件”记录巴菲特的投资想法,方法和省思,而他结束合伙事业后,便马上开展广为人知的波克夏哈萨威(Berkshire Hathaway)事业。这段期间他取得空前的投资成就,即使与波克夏的表现比较也不逊色虽然他预期投资会有多头行情和空头行情,但他认为以3 – 5年的期间来看,比道琼指数高出10个百分点大多数时候是做得到的,而这也是他设定的目标。

不过,他的实际表现好得多:。他持续打败大盘,而且不曾有一年亏损在这段时期,合伙事业的资金年化报酬率扣除费用后接近24%,巴菲特职业生涯中投资绩效最好的许多年份,正是出现在这段早期的日子。

巴菲特这段时期的评论所含的经验教训,为所有类型的投资人(从新手和业余投资人到老练的职业投资人)提供了一些永不过时的指导。它们构成一套理念一致,非常有效的投资原则和方法,完全没有现在(或任何时候)市场中常见,诱惑人的时髦或技术型事物。这些信件确实也有能吸引资深专业人士的精细分析,但它们也可以说是巴菲特提供的投资入门课,阐述许多投资的基本原理和常识,每个人应该都会得到共鸣。

这本书是历来首度整理这些合伙事业信件的着作,以易于理解的方式全面呈现巴菲特的投资智慧,包括他的投资原则,例如反向分散投资策略(逆向多元化战略),对复利作用的虔诚信仰,以及稳健(而非传统)的决策程序。本书也阐述巴菲特三种主要「操作方法」,包括低估型投资,套利型投资和控制型投资,而我们也会讨论这些投资方式历年来有趣和重要的演变。

巴菲特说这些信件非常宝贵,因为它们呈现一位起初仅掌管很少资金,但非常成功的年轻投资人的心态,而投资人可以在踏进金融市场时采用这个心态,追求长期的成就。这些信件强而有力地证明价值导向的长期投资策略非常可行。在像当前这种动荡年代,人们很容易被短线杠杆投机策略吸引,但这些策略长期而言极少有效。这些信件阐明了永不过时的稳健和纪律原则,而这些原则正是巴菲特投资成就的基石。

巴菲特又豪捐31.7亿美元都给了谁?

全球着名投资家巴菲特(Warren Buffett)周一(10日)向五个家庭慈善机构捐赠了价值约31.7亿美元的伯克希尔哈撒韦公司股票。这是他在十多年的慈善计划中所放弃的最大一笔财富。

据“赫芬顿邮报”报导,十二年来这位亿万富翁每年都向外捐款。今年他捐出了1863万只伯克希尔乙股。周一这只股票的市场收盘价为每股170.25美元。伯克希尔哈撒韦公司说,86岁的巴菲特自2006年年以来,向五家慈善机构捐赠了275.4亿美元。

在这五家慈善机构中,比尔和梅林达‧盖茨基金会(比尔和梅琳达盖茨基金会)在周一的捐赠中获得24.2亿美元;巴菲特还捐赠给苏珊‧汤普森‧巴菲特基金会(苏珊汤普森)巴菲特基金会),这是一家以他的第一任妻子命名的基金会;另外三家分别是霍华德‧巴菲特(Howard G. Buffett),舍伍德(Sherwood)和诺沃(NoVo)基金会,分别由他的三个孩子霍华德,苏珊和彼得监管。

这些慈善机构通常会出售伯克希尔股份来活动活动经费,反映出巴菲特希望把钱花掉的想法。

尽管巴菲特已经捐赠了他的40%以上的伯克希尔股份,但他仍然拥有约17%的股份。自1965年以来,巴菲特一直掌管这家总部位于内布拉斯加州奥马哈的世界著名的保险和多元化投资集团。

盖茨是巴菲特的一位密友,也是伯克希尔公司的一位董事。以微软创始人夫妇命名的盖茨基金会旨在改善健康,减少贫困和扶助教育。巴菲特迄今已经向盖茨基金会捐赠了约219亿美元。

据“福布斯”杂志报导,巴菲特在周一的捐款后,在全球富豪榜上依然排名世界第四。

巴菲特宣布捐赠之前,福布斯估计巴菲特的资产净值为763亿美元,微软公司联合创始人比尔‧盖茨(比尔盖茨)为894亿美元,名列首位。亚马逊公司创始人杰夫‧贝佐斯(杰夫) Bezos)以848亿美元排名第二,西班牙零售巨头阿曼西奥‧奥尔特加(Amancio Ortega)身价818亿美元,排名第三位。

如何养出优秀孩子?巴菲特和盖茨分享秘诀

巴菲特,比尔‧盖茨和马斯克等人都在事业上取得巨大成功,但同时,他们在生活中的另一面也都为人父母,他们有什么养育孩子的建议吗?CNBC新闻网总结了这三名世界上有影响力的人分享自己父母如何教育自己,以及自己的育儿经验。

沃伦‧巴菲特:价值观是稳定的财富
有三个孩子的沃伦‧巴菲特(Warren Buffett)2013年在“福布斯”(Forbes)杂志上分享,要鼓励孩子们做自己想做事情的重要性。

巴菲特说:「我们从来没有给出任何具体指示,但我认为,他们(孩子们)确实得到了对他们母亲和我自己都有意义的价值观。」这位世界巨富表示,他最感激自己父亲的一件事,就是他对自己想做的事情给予不懈的支持。

巴菲特说:「他并没有试图影响我的生活,我也想把这一点传递给我的孩子。」巴菲特说,他做到了这一点。

巴菲特是伯克希尔哈撒韦公司首席执行官,他表示:「爱是父母能够给予孩子们的最大财富。」他的儿子彼得‧巴菲特(Peter Buffett)撰写了“人生就是你自己:找到自己的成功之路”一书,在路透社的采访中,彼得证实了父亲巴菲特的观点。

巴菲特的儿子告诉路透社:「我就是在做我自己,我知道自己的成就。」彼得‧巴菲特在书中说:「经济财富可能在拥有后再失去但价值观是稳定的财富,这才是我们所能赢得的最重要回报。」

巴菲特在1986年年向“财富”杂志透露,他打算把自己大部分财富都捐赠给巴菲特基金会,而不是留给他的孩子,许多人都对此感到震惊。当时他公开表达了对自己孩子们的信任,并透露了他是如何抚养孩子的。

他说:「我的孩子们要自己在这个世界上开创出自己的位置,他们知道,无论他们想做什么事情,我都会支持他们。」

在这个采访中,巴菲特对一位经常为富裕家庭孩子们服务的心理分析师观点表示赞同,这个观点是「关注你的孩子,花点时间和孩子们在一起,爱你的孩子」。

巴菲特的回应依然是:「爱是父母能够给予孩子们的最大财富。」

比尔‧盖茨:让孩子们相信自己可做任何事情
比尔‧盖茨(比尔盖茨)是三个孩子的父亲的,在成为科技巨人后又成为慈善家,但他表示,自己的父母在他小时候,曾鼓励他去尝试不同机会,比如尝试不同的运动,如游泳,橄榄球和足球等,并在最后引发他对电脑和软件的热爱。

盖茨在2009年年告诉“财富”说:「当时我以为这是毫无意义的事情,但这最终让我感受到了真正的机会,并让我能够看清楚,自己对于很多事情都不擅长处理,我应该坚持去干我所熟悉的事情。这一点真是太棒了,现在我很珍惜那些尝试。」

盖茨说,当他作为一个年轻企业家,开始进行商业交易时,他觉得自己在「与大人们打交道」时是「有充分准备」的,因为他的父母已经和他分享了对事物的看法。

盖茨表示:「我认为应保持让大家聚集在一起,谈论所要做事情的家庭传统,一起去旅行,一起坐在餐桌前分享各自想法,这真的会有很大的不同。」

今年早些时候,盖茨夫人梅琳达告诉“时代周刊”,当培养儿子时,她经常会回想自己父母是如何教育自己的,她可以做任何自己兄弟们所做的事情。

梅林达说:“比尔和我一直都觉得,就像我们的父母一样,我们会让孩子们相信自己可以做任何事情,而不会以性别来限制他们的选择。随着时间的推移,我们还决定,为了我们的儿子和女儿,我们将成为一个在餐桌上谈论性别平等的家庭。」

69岁的梅‧马斯克是一位模特,营养师和她的三个企业家孩子埃隆(Elon),卡姆巴(Kimbal)和托斯卡(Tosca)的全职粉丝。当埃隆致力于发射火箭和挖掘城市隧道系统时,卡姆巴开创了「可持续食物运动」,托斯卡也在电影行业积极行动,她即将推出用于浪漫电影的Netflix PassionFlix。

马斯克兄妹们都非常感谢他们的母亲,她在他们年轻时,教他们认识到创造自己机会的重要性。梅在2015年“名利场”杂志上对外透露,年轻的时候,自己是一位业余模特儿。作为一个单身母亲,她在双胞胎姐姐的帮助下抚养了孩子们。

梅在“名利场”上表示说:他们长大了,知道你工作艰辛后,他们就会更努力,你越努力工作,运气就越好他们也不得不为自己负责,因为他们必须帮助我。

巴菲特2018年致股东信一次读懂

作为股票市场的传奇人物,巴菲特的致股东信是全球投资者必读的资料。今年将年满88岁的巴菲特发表第53封“巴菲特致股东信”,信中虽没谈论继任者,但给出重要新告诫。巴菲特在周六(2月24日)发表2018年致股东信,介绍旗下伯克希尔。哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)的运营情况,并对金融市场发表看法。

真正重要的数据是每股盈利能力
信中首先给出新会计规则对季报与年报的负面影响告诫。巴菲特认为这会严重扭曲伯克希尔的净收入计算。对公司所持1700亿美元可交易股票的未实现投资损益,被要求录入在未来的财报中,可能会导致GAAP利润大幅波动,有时高达100亿美元以上。

巴菲特认为,在财报中强调实现收益和帐面浮盈/浮亏都是不合理的,伯克希尔真正关注的是每股盈利能力名义增长,媒体最关注的却是GAAP净收入的年度变更。

伯克希尔2017年的净值增长653亿美元,也令甲类股和乙类股的票面价值增长了23%。在巴菲特入主伯克希尔的53年间,每股票面价值从19美元涨至21.1万美元(A类股),年均复合增长率为19.1%。

2017年的不寻常之处在于,大比例的净值增长不是来自于伯克希尔本身。除360亿美元来自公司运营外,有290亿美元增长主要来自去年12月美国会通过的税改法案。

伯克希尔去年第四财季净收益325.5亿美元,每股盈余(EPS)为3338美元,高于市场预期的盈利2617美元;保险浮存金1140亿美元。

信中强调,伯克希尔以后会坚持在周五盘后或者周六早上发财报,给股东更多时间分析真正重要的数据,也帮助分析人士在周一开盘后给出「更明智的评论」。

并购原则:别人越大胆我们越谨慎
信中说,截至2017年12月30日,伯克希尔所持的现金和美债为1160亿美元,比去年9月30日高出70亿美元,可见现金增长的速度在放缓,但仍是2006年年底的两倍多。

“华尔街日报”曾报导说,伯克希尔几乎全部的资金被投资于一年期以内的短期美国国债。巴菲特在信中指出,在寻找独立运营的公司收购时,主要看中以下特质:长期的竞争力,高水平的管理,有形资产的良好回报,诱人的内在增长机会以及合理的价格。

不过,在2017年年整个市场上掀起并购狂潮之际,巴菲特的公司却找不到价格合适的收购对象他在信中表示:「在并购上我们遵循一条简单的原则:别人越大胆,我们就越谨慎。」

但信中也指出,公司持有现金以及投资美国一年内到期国债的流动性组合只带来微薄的回报,他希望公司能够改变这种格局,将多余的资金部署到更多具有创造性的资产上。

保险业损失惨重将大笔收购非保险业务
由于美国去年受多次大型飓风影响,伯克希尔2017年的保险承保业务税前亏损32亿美元。而2017年以前,伯克希尔连续14年实现了承保利润,税前总额达283亿美元,但巴菲特此前就警告说,有一些年份难免会亏损。

信中说,伯克希尔已经成为长尾保险业的多年领导者,特别是专门从事巨无霸再保险政策,因此承担了其它P / C保险公司已经发生的长尾业务损失。而长尾业务伴随着风险,会带来浮存金「如潮水般涨落」。

去年9月,美国遭遇三个大型飓风,巴菲特猜测飓风产生的保险损失达1000亿美元左右,甚至更高,给公司带来行业损失份额约3%。信中表示,公司的未来目标是大幅提高非保险类业务收入,需要进行一笔甚至多笔大规模收购。

继续看好ETF投资赢得十年FOF赌约
信中再次依照惯例,提及巴菲特与华尔街对冲基金公司ProtégéPartners的十年赌约,即追踪标普500的交易所交易基金(ETF)表现是否真比ProtégéPersners挑选的5只专门投资基金的基金(FOF)更好。

这些导电泡棉覆盖业内超过200只主动管理型对冲基金,并可随时投资自己认为有潜力的公司。结果发现,这5只成立于2008年的导电泡棉仅在成立当年跑赢了标普500指数,在接下来的9年内,这些基金的成绩有所下滑,表现都不如标普500指数亮眼。这一赌约在2017年年正式结束。

此前有分析称,巴菲特自己是主动投资型的选股高手,但对普通投资者的建议是:买入追踪大盘的ETF,并认为华尔街主动基金的收费过高。在今年的信中,巴菲特写道:「市场有时表现很好,有时表现很糟,可华尔街的手续费从来没少收过。」

巴菲特的继任者是谁或许二选一
「我把最精华的部分留在最后压轴出场。」外界一直关注巴菲特会选谁作为公司继任者,巴菲特在信中结尾的最后三段再次提及两个人的名字。不过,他依然很谨慎地拒绝透露更多细节。

「很幸运,伯克希尔迎来新的副董事长吉恩(Ajit Jain,66岁)和阿贝尔(Greg Abel,55岁),他们都是公司老将,身上都流淌着伯克希尔的血液。每个人的性格都符合他们的才干,这说明了一切」。

今年1月,巴菲特提拔了这两名高管担任伯克希尔董事会成员。其中,阿贝尔被任命为伯克希尔哈撒韦公司非保险业务的副董事长,吉恩则担任保险业务的副董事长,两人在公司中的位置也与94岁的公司副主席芒格(Charlie Munger)平齐。

巴菲特表示这次任命是「迈向继任的一部分」,也为接班人的人选提供了线索。巴菲特在信中最后写道:欢迎大家参加5月5日在奥马哈举办的伯克希尔股东大会之前有分析说,新任两位副董事长会到场,参与股东问答环节。

想吃整颗「苹果」巴菲特:没勇气用iPhone X.

「股神」巴菲特周一(5月7日)表示,他非常看好苹果公司,希望拥有该公司100%的股份,但是他自己「还没有勇气」使用iPhone X.

知名投资公司波克夏·海瑟威(Berkshire Hathaway)的董事长兼首席执行官巴菲特(Warren Buffett)周一接受CNBC“财经论谈”(Squawk Box)节目采访,被问到是否拥拥iPhone X时说:「当然没有」,不过有人送他一支,但是到现在还没有打开使用。

「有一天,一个家伙给我送来一支iPhone 10(X),但我还没有用它“,巴菲特说:「那个家伙非常好,在写给我的信中非常详尽地解释使用方法,我想他把我当成3岁小孩」。

「他给我写了这封非常好的信,向我解释如何使用(iPhone 10),以及这支手机不会让我伤脑筋等等。我其实有点不敢鼓起勇气,不过在未来的日子里,我会用的。」

虽然巴菲特没有使用苹果手机,但是巴菲特在节目中表示希望能够持有该公司100%的股份。周一苹果股价应声上涨,最高达到每股187.60美元,创下新高,截至下午一点,涨幅达1.02%,股价涨到185.69美元。

巴菲特说,苹果公司的产品在消费者心目中占有一席之地,这对苹果公司来说是「非常,非常,非常有用的」。波克夏·海瑟威公司今年第一季买进7,500万股苹果公司股票,将其持有苹果股份的数量推升到2.4亿股。

巴菲特:理财神童的童年经历

巴菲特的出世,伴随着灾灾,天灾,人祸。经济大萧条期间,有4 000万美国人陷入一贫如洗的境地。看到这些股灾,天灾,人祸,小小的巴菲特暗暗下定决心,一定要用自己的力量,消灭这些灾难。

乱世出英雄,熊市出股神。乱世出英雄,历史上多少建立伟业的大英雄都出生于乱世,正是乱世才让他们有机会一展雄才,重整河山。熊市出股神。欧美200多年的股市历史表明,伟大的投资大师多数生于熊市,长于熊市。归根究底,还是孟子那句名言:生于忧患,死于安乐。那些出生于贫苦之家的第一代开国皇帝,往往能开创伟大事业。那些出生于安乐之家的第二代或第几代皇帝的子嗣,往往一事无成,甚至败坏祖宗基业,自己也没有好下场。

人生如此,股市亦如此。巴菲特的生命开始于股市有史以来最黑的黑色星期一,他却通过投资成为世界首富。

巴菲特在股市上赚到大钱的时机并不是大牛市,而是大熊市。巴菲特特别喜欢熊市,原因很简单,他是长期投资,越是熊市,股价跌得越厉害,买股票越便宜,长期投资收益率也就越高。

“伯克希尔和它的长期股东们从不断下跌的股票市场中能够获得更大的收益,这就像一个老饕从不断下跌的食品价格中得到更多实惠一样。所以,当市场狂跌时,我们应该有这种老饕的心态,即使恐慌,也不沮丧。对伯克希尔·哈撒韦来说,市场下跌反而是重大利好消息“。

回头一看,巴菲特的很多大牛股都是在大熊市买入的。

第一次大熊市 – 美国股市在1973〜1974年暴跌44%,1973年“华盛顿邮报”股价下跌了近50%,巴菲特逆市买入价值1 062万美元的股票。到2007年年底,这些“华盛顿邮报”股票的市值增长到13.67亿美元,34年的投资收益率高达136倍。

第二次大熊市发生在1987年10月19日,美国道琼斯指数一天暴跌。巴菲特在1988年〜1989年分批买入价值10.23亿美元的可口可乐股票。1994年略有增持,总投资额达13亿美元。到1998年年底,巴菲特所持可口可乐股票市值已经增长到134亿美元,10年赚了10倍,赢利高达100亿美元。

第三次大熊市,2000〜2002年网络股泡沫破灭,美国股市大跌50%,巴菲特于2003年买入中石油近5亿美元股票,于2007年卖出,5年赚到40亿美元,涨幅近8倍。

巴菲特如此总结他一生股票投资的经验:只有大跌,才能大赚。

“只有资本市场极度低迷,整个企业界普遍感到悲观之时,获取非常丰厚的回报的投资良机才会出现。”

中国股市最近两轮的大涨大跌再次证明:大赚于大跌,大亏于大涨。中国股市上证指数连跌4年,从2 124点下跌到998点,跌幅超过1/2。在大跌后买入的人,得到的是从998点到6 124点的大涨。但那些在大大之后才大量追涨买入的人,没想到6 124点之后是持续到1 664点的暴跌。而暴跌之后,又是一波从1 664点到2 800点的反弹。普通人大涨大喜,大跌大悲。巴菲特却不是这样,他的一生表明:勿以涨喜,勿以跌悲。对于自己关注很久,准备低价买入的优秀公司股票,巴菲特的投资心态是:大涨大悲,大跌大喜。

对于自己准备持有很久,甚至一生持有的优秀公司股票,巴菲特的投资心态是:大涨当然高兴,大跌也不悲伤,因为大跌可以以低价买入更多。

说起来似乎很难懂,巴菲特喜欢举的例子是:假如你喜欢吃麦当劳的汉堡,而且准备去买,你的心态肯定是:大涨大悲,大跌大喜即使你今天吃过了,听到汉堡价格明天会下跌的消息,仍然会非常高兴,因为你明天可以以更低的价格买汉堡吃。

为什么很多人购物非常精明,从不吃亏,而同样是这些人,买股票却非常愚蠢,经常吃大亏呢原因其实很简单:追涨杀跌,越涨越买,越跌越抛,违背常识,短期可能小赚,长期必会大亏。

人生,生于忧患,死于安乐。

投资,赚于大跌,亏于大涨。

尽管巴菲特白手起家,没有继承任何遗产,依靠自己的奋斗成为世界首富。但是,他的成功背后,有着很多原因。而影响最大,最直接的原因来自他的家族,尤其是他的父母。

巴菲特成功第一大家族原因:美国福地

从家族史来看,巴菲特的祖先是法国农民,在400多年前的17世纪为了躲避宗教迫害,逃到美国。如果不是祖先来到美国,巴菲特就不会生在美国。如果不是生在美国,巴菲特就不可能在投资上如此成功,更不可能成为世界首富。这不是我的说法,而是巴菲特本人的说法。

2010年6月16日,巴菲特在“财富”杂志网站上为自己捐出个人99%的财产发表了一份声明:

“我的财富还要拜以下三点所赐:生在美国,一点儿幸运基因以及广泛的兴趣我和我的孩子都有幸赢得了我所说的“卵巢彩票” – 以我为例,20世纪30年代能够出生在美国的概率是30:1,加之作为一名白人男性,我得以规避当时社会许多人不可逾越的障碍。而生活在这样一个间或产生扭曲结果的市场体系(尽管整体上看这个体系为我们的国家谋得福利),不得不说我的幸运更凸显出来。

“在这个国度,那些在战场上拯救战友生命者会被授予勋章,好老师会获得学生家长的感谢信,而那些能够发现公司股票错误定价的投资者,则会获得数亿资财。一言以蔽之,命运的安排反复无常,无人能确定谁会抽到上上签。

“我的家人和我不会为我们的非凡好运感到罪恶,相反,我们充满感恩。假使我们把多于1%的财富花在自己身上,我们的幸福感和成就感并不会因此加强。然而,剩下的99%的财富却能对他人的健康与福祉产生莫大影响这一现实为我和我的家人指明了道路:留下的财富够花即可,其余则赠与社会,去满足更多需求。这份捐赠誓言,就是我们踏上慈善之路的开始。”

巴菲特成功第二大家族原因:农民优势

第二个很重要的成功基因是,巴菲特的老祖先400年前是农民,他的家庭有200多年身为农民的历史,直到1867年他的曾祖父转行开了杂货店,成为商人。

农民的历史有三个特点,帮助巴菲特建立了他成功的长期投资风格。

第一,农民非常实在,不玩虚的。巴菲特看重实实在在的公司盈利,而不是波动的市场价格。

第二,农民非常有长远眼光,播下种子,不指望马上收获,而是老老实实地施肥浇水,期望长期会有好收成。巴菲特买下股票,不指望马上高价转手,而期望随着公司盈利获得长期增长,相当于给股价“施肥浇水”,让股价随着盈利增长而不断上涨。

第三,农民非常节俭,甚至相当吝啬。巴菲特家族祖祖辈辈继承了这一宝贵传统。巴菲特更是从小节省每分钱,这让他较早开始得到滚雪球的原始资本。

从巴菲特的祖先到巴菲特的父亲,巴菲特本人,一直到巴菲特的儿子,一直保持着农民的本色,甚至都拥有过农场。

1944年年,巴菲特的父亲霍华德刚刚来到华盛顿,首次担任美国国会众议员。当时的美国政府需要支持罗斯福新政并支付第二次世界大战巨额的军费开支,霍华德非常担心这一情况会引发恶性通货膨胀,甚至由此引发社会骚乱。于是,他在内布拉斯加买了一个农场,作为全家的避难所,反正不管到时外面情况如何混乱,在农场自己种,自己吃,肯定不会挨饿。父亲去世后,巴菲特卖掉这个农场,买了自己伯克希尔·哈撒韦公司的股票,后来把股票分给自己的孩子,让他们大赚了一笔。

1945年,刚上高中的巴菲特已经通过送报攒了2 000多美元。他爸爸让他入股了自己的建筑材料公司,同时,说服巴菲特用剩余的1 200美元买了一家农场 – 离奥马哈120公里,有40英亩大巴菲特将农场租给一个农户,作为租金他可以分得一半的收成巴菲特上了高中,每次自我介绍时都会说:。我叫巴菲特,在内布拉斯加有一家农场,是个农场主。用中国人的说法,可以说巴菲特在15岁时就当上了“地主”。5年后,他大学毕业去读研究生,出发前卖掉了农场,让自己投资股票的本金多了不少。

巴菲特的大儿子特别想做一名农场主,但他没有足够的钱经过很长时间的交涉,巴菲特终于想出一个办法 – 他来买农场,签订标准的商业租赁合同,租给儿子种,儿子必须按时缴纳租金。但他给的最高购买价格非常低,结果儿子跑了上百家农场,也没有谈成。1985年,巴菲特的大儿子终于以130万美元的价格在奥马哈北部买下一座农场,成就了自己的农场梦。巴菲特没有浪费这个农场,他和儿子签订协议,如果儿子体重不超过他规定的上限,他可以少收一些租金。结果,这个协议成功地帮助儿子减轻了体重,身体更加健康。

不过,祖辈是农民这一点只是成就巴菲特投资大师的三大家族基因中的一个。

还有两大家族基因 – 一个是来自他爷爷的商业基因,另一个是来自他父亲的证券基因这些基因成就了巴菲特对商业和投资的广泛兴趣。

巴菲特成功第三大家族原因:多民族的传承

在这里顺便纠正一下很多人的错误看法,巴菲特不是犹太人,巴菲特的祖辈也不是犹太人,而是法国人,巴菲特母亲的祖辈是德国人,而且巴菲特的太太也不是犹太人,因此巴菲特的孩子也不是犹太人。

巴菲特幼年时,祖父相当歧视犹太人,这不是他一个人的错,当时整个美国社会都非常歧视犹太人。

20世纪中叶以前,整个美国社会的种族隔离和宗教隔离主义现象非常普遍,在巴菲特的家乡奥马哈也是如此。犹太人和基督徒(甚至是天主教和新教徒)的生活圈子和社会圈子完全隔离。很多社会团队拒绝犹太人加入,很多单位也拒绝雇用犹太人。华尔街的一流证券公司和投资银行都不愿意雇用犹太人。

巴菲特的爷爷和爸爸甚至用“爱斯基摩人”来讽刺犹太人。没有人觉得仇视犹太人有什么不正常,大家都这样。小巴菲特受大人影响,也仇视犹太人。

长大之后,巴菲特慢慢醒悟。他的导师格雷厄姆其实就是犹太人后裔。巴菲特的太太苏珊也非常同情犹太人,主动和犹太人交朋友。尤其是1968年年金博士被刺杀之后,巴菲特也开始采取行动反对种族隔离和宗教隔离,他以自己的努力,巧妙地推倒了奥马哈俱乐部禁止犹太人加入的宗教壁垒。

以上证据就是为了说明一件事:巴菲特绝对不是犹太人。

可能因为祖辈是法国人,我发现巴菲特内心有一种浪漫的基因,他特别喜欢戏剧性的,甚至比较夸张的表达,也特别喜欢搞一些特别的仪式。

同时,可能因为母亲的祖辈是德国人,巴菲特做起事来非常严谨,一丝不苟,认真到极点,要求严格到极点,不符合他的要求绝不投资一分钱。

而巴菲特的老师格雷厄姆 – 一名真正的犹太人后裔,传授给了巴菲特犹太人的商业和投资成功秘诀。

既有法国人的浪漫和洒脱,又有德国人的严谨和纪律,还有犹太人的商业头脑,巴菲特就这样成为世界首富中的唯一一位投资大师。

巴菲特致伯克希尔 – 哈撒韦公司的股东

巴菲特表示2012年伯克希尔为股东创造的总收益是241亿美元。我们使用了13亿美元来购买我们的股票,因此我们去年净增值228亿美元。我们每一个类和乙类股的账面价值增长14.4%在过去48年中(即目前管理层上任以来),每股账面价值已从19美元增至114214美元,复合年增长率为19.7%。

在1965年我的合伙企业控制伯克希尔之时,我可能连做梦都不会想到,我们一年赚钱241亿美元还是没有跑赢大盘,请参照我们在第一页贴出的对照表。

但是,我们确实没有跑赢。在过去48年中,2012年伯克希尔账面价值的百分比增幅第九次低于标普500指数的涨幅(后者的计算包括了股息以及股价上涨)。应指出的是,在这九年中的八年,标普500指数的涨幅为15%甚至更高。在大市不好时我们的表现要出色一些。

迄今为止,我们从来没有过在5年时段的表现不及大盘,在48年中我们已有43次的5年表现超越标普500指数。但是,标普500指数在过去4年中每年都上涨,整体表现已超过我们这4年的业绩。如果市场在2013年继续上涨,我们5年业绩跑赢标普500指数的纪录将终结。

有一件事情你们可以放心,无论伯克希尔的业绩如何,我的合伙人,公司副主席查理 – 芒格和我不会改变我们的绩效标准我们的工作就是以超过标普500指数涨幅的速度来提升企业内在价值,而我们使用账面价值这一显著低估了内在价值的尺度来衡量它。

查理和我相信,伯克希尔的内在价值随着时间推移将小幅跑赢标普500指数。我们的自信是因为我们拥有一些出色的企业,一批极为出色的经营管理者和以股东为尊的文化。然而,在市场下跌或持平时,我们的相对表现几乎肯定会超越大盘,但在市场特别强势的年份,估计我们的表现将不及大盘。

*2012年第二件令人失望的事情是我们没有完成一桩大型收购。我曾追逐好几只大象,但最终空手而归。

但幸运的是,今年初我们已有了改变。今年2月,我们同意收购拥有亨氏公司全部股份的一家控股公司50%股权。另一半股权将归属一个以雷曼(Jorge Paulo Lemann)为首的小规模投资人集团,他是一位倍受尊敬的巴西商人和慈善家。

我们总计约120亿美元的投资花掉了伯克希尔去年所赚资金的很大一部分。但是,我们依然拥有充足现金,同时正在以良好步调产生更多的现金。因此工作又恢复正常了,查理和我已再次穿好我们的狩猎装备,重新开始搜寻大象。

现在说说2012年的一些好消息:

*去年我已经通告你们,我们五个最赚钱的非保险类公司:伯斯顿北圣达菲铁路公司(BNSF),伊斯卡机械公司(Iscar),路博润化学品公司(路博润),美联集团(Marmon Group)和中美能源公司(MidAmerican Energy)在2012年可能赚得超过100亿美元的税前利润。它们做到了。虽然美国经济增长缓慢,世界大部分地区的经济放缓,我们的“盈利5强”总计赚钱101亿美元,2011较年多出约6亿美元。

在5强中,仅有中美能源是伯克希尔8年前收购的,当时它的税前利润为3.93亿美元。此后,我们用纯现金的方式收购了5强中的3家。在收购第5家,即伯灵顿北圣达菲时,我们购款中约70%是现金,而剩下的来自发行股票,这导致我们的在外流通股增加6.1%。因此,这5家公司交给伯克希尔97亿美元年盈利的同时仅产生了很小稀释作用。这符合我们的目标,即不仅仅是简单增长,而是要增加每股的业绩。

除非美国经济崩盘,其实我们预计这不会发生,我们的盈利5强在2013年应会交出更高利润。五位经营这5家公司的优秀CEO将负责办到。

*虽然我在2012年没有进行一桩大型收购,但我们子公司的经理人做得比我好得多。我们的“补强收购”创下了历史纪录,斥资约23亿美元收购了26家公司,它们已融合到我们现有的企业之中。这些交易是在伯克希尔没有发行任何股票的条件下完成的。

查理和我都很欣赏这些收购:一般而言它们都是低风险,不会给总公司带来任何负担,拓展的是我们成熟经理人熟知的领域。

*我们的保险企业去年表现出色。它们不仅提供给伯克希尔730亿美元的自由资金进行投资,还交出了16亿美元的承保收益,承保业务连续第十年盈利。这真的是鱼与熊掌兼得。

GEICO表现领先,它继续赢取市场份额同时没有牺牲承保规则。自1995年年我们获得GEICO的控制权以来,GEICO在个人汽车市场的份额已从2.5%增至9.7%。与此同时保费总额从28亿美元增至167亿美元。未来它还会有更大成长。

GEICO的优异表现应归功于莱斯利(Tony Nicely)和他的2.7万名同事。在这份名单中,我们还应该加上我们的吉科壁虎(Gecko)。(注:GEICO的宣传吉祥物,英文中壁虎壁虎的发音与GEICO类似)。无论风雨还是昼夜都不能停止它工作,这小家伙始终坚持不懈,告诉美国人如何上GEICO.com能帮助他们省很多钱。

当我盘点我的好运气时,我会把GEICO算两次。

*我们新聘的投资经理人:库姆斯(Todd Combs)和惠斯勒(Ted Weschler)已证明自己富有智慧,品德高尚,在很多方面而不是在资产管理一域有助于伯克希尔,同时完美符合我们的企业文化。这两位让我们中了大奖。2012年他们每个人的业绩比标普500指数都高出10%以上。他们也让我望尘莫及。

因此,我们已将两位所管理的资金每人增加约50亿美元(其中一些源自我们子公司的退休基金)。库姆斯和惠斯勒都年轻,在查理和我谢幕的很久之后,他们还会管理伯克希尔的庞大资产组合。在他们接管公司后,你们可以高枕无忧。

*截至2012年底伯克希尔的雇员总数达到创纪录的28万8462人,更此前一年增加1万7604人。但是,我们的总部人数没有变化,还是24个,为此抓狂实在是毫无意义。

*伯克希尔的“四大”投资 – 美国运通,可口可乐,IBM和富国银行 – 在过去多年都有良好表现。2012年我们在这四家公司的股权都有所增长。我们收购了富国和IBM的更多股份,前者已增至8.7%,而2011年底为7.6%,后者现在为6.0%,而2011年底为5.5%。与此同时,可口可乐和美国运通的股票回购推动我们的持股比例增加。我们在可口可乐的比例从8.8%增至8.9%,美国运通的从13.0%增至13.7%。

未来伯克希尔在所有这家家公司的股份可能继续增长。蕙丝(Mae West)说得对:“好东西越多越好”。

这四家公司都拥有非凡的业务,由既有才干又尊重股东的经理人经营。在伯克希尔,我们更倾向于拥有一家优秀企业非控制性但很大的股份,而不去拥有一家很一般公司100%的所有权。我们在资本配置方面的灵活性使我们能明显领先于那些只限于收购自己能运营企业的公司。

根据我们年底的持股比例计算,2012年“四大”公司利润属于我们的股份总计39亿美元。但是,在我们提交你们的盈利报告中,我们仅计算了我们收到的约11亿美元股息。但不要误会,这28亿我们没有报告的利润对我们来说与已纪录的利润是同等珍贵。

“四大”公司所保有的利润经常用于回购,这将提升我们在它们未来利润中的份额,它们还将用于为商业机会提供资金,而这通常将给企业带来优势。我们预计,随着时间推移我们将从这四家公司获得显著增长的利润。如果我们是正确的,派给伯克希尔的股息将增加,更为重要的是,将增加我们的未实现资本收益(截至2012年底,这四家公司的这一收益总计267亿美元)。

*去年CEO们面临很多棘手的问题,当面临资本配置决策时,他们都呐喊“不确定性”(虽然其中许多CEO企业的利润和现金都达到了创纪录的水平)。在伯克希尔这里,我们不存在他们那样的恐惧,2012年我们在工厂和设备方面花了创纪录的98亿美元,其中约88%用在美国境内,这一金额较2011年高出19%,而2011年的数字还是我们此前的历史新高。查理和我都喜欢向值得投入的项目大额投资,而不管专家们说什么。相反,我们认同歌手艾伦(Gary Allan)新乡村民谣的歌词:“每场风雨后都是阳光”。我们将继续致力于此,几乎可以肯定的是,2013年的资本开支又将创纪录。美国境内的机会多得很。

有一点想法与我的CEO朋友们分享,当然未来近期内是不确定的,但美国自1776年以来一直面临未知。只是有时人们看重其实一直存在的数不清不确定性,有时人们又忽略它们(通常这是因为此前一段时间平安无事)。

美国企业随着时间推移会有良好表现。股市也会向好是肯定的,因为市场的命运与企业业绩联系在一起。是的,周期性的挫折会发生,但投资者和经理人参加的这场博弈给他们积累了大额筹码。(20世纪道指从66点增至11497点,令人吃惊的17320%增长已成为现实,虽然期间伴随四次代价惨重的战争,大萧条和许多次经济衰退。不要忘记,在整个世纪中股东也收到了丰厚股息)。

既然博弈的基本格局非常有利,查理和我认为,试图步入舞池却根据塔罗牌的翻转就退场是一个可怕的错误,依据所谓专家的预测,企业活动的潮涨潮落而退出都是如此。不参加这场游戏的风险要远大于参与其中的风险。

我自己的经历提供了一个绝佳的例子:我在19​​42年春首次购买股票,当时美国正承受整个太平洋(5.63,0.15,2.74%)战争的战区所带来的巨大损失每天媒体头条都是更多的失败。即使如此,当时也没有关于不确定的议论,我认识的每个美国人都相信我们将赢得胜利。

企业内在价值

虽然查理和我谈企业内在价值谈得这么多,我们却不能精确告诉你伯克希尔每股内在价值是多少(对任何其他股票也是如此)。但是,在我们2010年报中,我们列出了三个基本要素,其中一个是定性的,我们相信这些是明智估计伯克希尔内在价值的关键。

股息

多位伯克希尔的股东,其中包括一些我的好朋友都希望伯克希尔支付现金股息。让他们感到不解的是,我们喜欢收取伯克希尔拥有的多数股票所产生的股息,但却不给自己股东任何股息。因此,让我们审视何时派息对股东有意义,何时又是无益的。

多数公司持续支付股息,通常它们试图每年增加股息,非常不愿削减股息。我们投资组合中的“四大”公司奉行这一明智和可理解的方式,在某些情况下还积极回购股票。

我们赞同它们的行动,希望它们继续保持现在的路线。我们喜欢派息增加,我们深爱企业以合适价格回购股票。

但是,在伯克希尔方面,我们一直奉行一种不同的而我们一直认为明智的方式。只要我们认为我们所设定的增加帐面价值和市场价格溢价的前提是合理的,我们将坚持这一政策。假如这两个因素中任何一个前景恶化,我们将重新评估我们的行动。

巴菲特2013年致股东公开信和股东会重点整理

股神巴菲特已在伯克希尔 – 哈撒韦网站上公布2012年致股东公开信因为是发表于2013年,媒体一般称为巴菲特2013年致股东公开信,但信中主要讨论的是伯克希尔2012年得失。对价值投资者来说,巴菲特每年致股东信是宝贵的学习资料。

本次股东会的几个重点:

1.回应是否担忧美元的未来?
巴菲特回应说完全不担心,至少未来几十年不会。中国和美国将会成为超级经济力量,但并不代表美元会失去储备货币的地位。芒格也认为,失去了也可以理解,没人永远是王者。不过未来20年还不会发生。

2.为什么不买苹果股票?
因为我们不知道要如何利用数据评估苹果公司未来十年的变化,当你要投资这家公司,你必须了解它和它的竞争力。

3.关于下一任的CEO
巴菲特透露,目前董事会和他对谁应该接任CEO观点一致,他死后所有方面都会和现在一样。而芒格建议接班人接班后,投资者不要卖出伯克希尔股票。“我要告诉听众中很多芒格的粉丝千万不要愚蠢到卖出你手中的伯克希尔公司股票“。

4.伯克希尔已是世界第五大最具价值公司
巴菲特说,受益于铁路业务的良好发展,伯克希尔哈撒韦公司目前已经是世界第五大最具价值公司(市值2730亿美元),仅次于仅次于苹果(市值4360亿美元) ,埃克森美孚(市值4108亿美元),谷歌(市值2890亿美元)和微软(市值2755亿美元)。

巴菲特称:“很幸运我们的铁轨附近发现了大量石油储备,这些石油可真长在了好位置。”

依照惯例,第一页是伯克希尔业绩与S&P500指数表现的对比,2012年伯克希尔每股帐面价值的增幅是14.4%,而标普500指数的增幅为16.0%,伯克希尔跑输1.6个百分点但是,从长期来看,1965- 2012年,伯克希尔的复合年增长率为19.7%,明显超过标普500指数的9.4%,而1964年 – 2012年伯克希尔的整体增长率是令人吃惊的586817%(即5868倍以上),而标为7433%普500指数。

巴菲特致股东信第1页对比企业绩效与标普500指数表现与此前部分市场人士猜测的不同,巴菲特在2013年股东信中明确表示不派发股息。

巴菲特:买下波克夏·哈萨威公司是我最糟糕的一笔交易

2010年10月份,巴菲特在接受CNBC采访时,坦诚地道出了自己曾经做过的最糟糕的一笔交易就是买下波克夏·哈萨威公司。

我最愚蠢的一笔交易是买下了波克夏·哈萨威,我知道说出这话就得好好解释。那是1962年,当时我操作的资金规模只有700万美元(现在大家都叫对冲基金了)。当时波克夏·哈萨威公司从流动资本来看很便宜,作为一家老牌纺织企业,走向没落已有段时日。每一次关闭一家工厂,就会用拿回来的钱买些自己的股票,于是我打算在他们之前买入股票,将来再卖给他们,从中赚些利润。就这样,1964年我手里已经有不少他们的股票,我去跟管理层谈判,果然他们要出钱买我手里的股票,我跟他们说好11.5美元就都卖给他们,但他们只肯出11.38美元,这让我非常生气,于是我买下了整个公司,开除了CEO。后来波克夏·哈萨威成为一切的基础,直到1967年年我找到了一家保险公司,于是帮波克夏·哈萨威打造了保险为主的业务。

但它毕竟是一家纺织企业,所有的资产和业务让我往后整整20年时间里,不得不一直向这些赔钱的业务注入资金。我们后来还买了一家纺织厂,而且还不停地购置机器,希望可以减少人力。但是整整20年,我们所有的努力都没有见效,事实证明纺织行业不行。如果波克夏·哈萨威起点是一家保险公司,那么市值将是现在的两倍。这笔交易损失了至少2000亿美元,因为我投入的每一笔钱都是负累。

我得到的教训是如果你深陷一个很烂的行业,尽早逃离为妙除非。所以我一直说成为好的基金经理人,最重要的是投资好的行业。那样所有人都会认为你很聪明。你认为自己是个管理天才,那你可以去试着让很烂的行业起死回生,不过那又何必呢我在多年前的年报中写过一句话:如果一个名声很好的投资经理,遭遇到一个名声很差的行业,那么最后保住名声的一定是那个行业。

每年报酬率20%的秘密,“巴菲特给股东的信”读后心得

想要了解巴菲特的投资方法,你要先了解波克夏「巴菲特」这个名字在近几年已经被吹捧到无与伦比的高度,即使没玩过股票,一提到巴菲特大家也都知道是投资大师,但是一提到「波克夏」这个名字大家却依然很陌生。

原来,波克夏其实是巴菲特投资的大本营,前身原为纺织公司的波克夏,在被巴菲特所成立的投资公司买下来之后,结束了原本的纺织生意,逐渐转形成一间控股公司。

在这里,身兼CEO的巴菲特发挥了他毕生的投资功力巴菲特把波克夏的多余资金拿来购买其他公司股份,甚至是并购其他公司。

凭着巴菲特优异的投资眼光以及稳健的投资策略,波克夏创造了每年25%以上的惊人报酬率,这不但使波克夏股东赚到手软之外,也为巴菲特赢来投资大师的美誉。

巴菲特的投资方法,都在波克夏的股东信里巴菲特到目前为止并没有任何著作,本身也不是很常公开谈及他的投资想法,因此每年公布的「巴菲特致波克夏股东信件」就成了研究巴菲特投资手法的重要资源。

这些信的内容庞杂而多元,不过大抵上可以分为
1.巴菲特对经营公司的理念
2.巴菲特对于波克夏投资事业的想法

因为这些信件观念不但多而且庞杂,
所以这里先列举几个我觉得最特别的主题来分享
投资焦点1:集中重压优质投资标的
巴菲特的投资手法跟一般人的财务知识相反,一般大众或是理财书的认知都是「分散投资」,避免把鸡蛋都放在同一个篮子里,然而巴菲特却认为与其把心力都花在各种鸡蛋上,还不如找出真正的金鸡蛋,并且仔细观察分析,小心捧在手上。

因此,以巴菲特操刀的波克夏而言,绝大部分的资金都压在可口可乐,富国银行,IBM,美国运通等几档股票上。当然,巴菲特也花相当多的时间在研究这些股票是否值得信赖,甚至会连CEO的行事风格也考虑进去。他曾在信中提及「他绝不投资自己不懂的产业」,所以他的持股中通常都是偏传统的产业,这也因此让他避掉了2000年的网路泡沫危机。

投资焦点2:低点买入,长抱到底
对你而言,股票抱多久算是长期呢?一周,一个月,半年?这些对巴菲特而言其实都算是「短进短出」!巴菲特每次的投资常常都是数年以上的长期持有,甚至是就算遇到金融风暴也坚持不出场。会有这样的自信,其实要归根于巴菲特的投资原则,一来他的核心手法就是在股价低于真正价值时进场,一旦股价成长,反映价值时就出场所以短期波动并不在他的考量范围之内,反而还是他找买卖点的帮手。

加上对投资的产业本身就很了解,投资标的也是有稳定获利的大型股,所以巴菲特可以在金融海啸时处变不惊,并且相信股价在短期下杀后一定会回到应有水准。

果然事实也一如他预测,波克夏在2008,2009短期亏损后,又马上重新回到高点。

投资焦点3:不懂的财务数据,宁可不看
一般投资人印象中的巴菲特就是基本面,价值型投资,因此也认为要学习巴菲特的手法一定就是勤看财报。但是,其实巴菲特并不是每个数据都看,他只看他理解并且认同的财务指标。

例如,巴菲特就不太重视EPS,因为每股收益是税后盈余除以流通股数,所以如果该公司有定期发股票股利的话,每股收益就会因为流通股数多而被低估。

放在台湾的例子来说就像是宏达电(2498)跟台积电(2330)的关系,宏达电因为不配股,所以在外流通股数就少,EPS自然会比较高,反之像台积电因为有固定发配股票股利,所以流通股数一多,EPS自然低,但是这并不代表宏达电优于台积电,只是两者公司的政策不同而已。

所以巴菲特反而比较重视股东权益报酬率(ROE),而非一般大家所熟知的EPS。