股神巴菲特写给合伙人的备忘录

股神巴菲特写给合伙人的备忘录

作者 :   时间 : 2018-08-14 

1956年,巴菲特(Warren Buffett)在纽约和他的老师,价值投资法创始人葛拉汉(Benjamin Graham)一起工作。葛拉汉决定退休时,希望他最优秀的学生巴菲特成为葛拉汉纽曼公司(Graham-Newman)的合伙人,但25岁的巴菲特选择回到故乡。不久之后,应4名家族成员和3名朋友的请求,巴菲特成立一家新的投资公司:巴菲特合伙有限公司(巴菲特协会,有限公司。不过,在接受这些亲友的资金之前,巴菲特请他们到奥马哈俱乐部(奥马哈俱乐部)用餐开会,这餐他们各自付帐。

那天晚上,巴菲特发给他们几页法律文件,里面有正式的合伙协议;他请他们别太担心这些文件的内容,他保证里面没有出人意表的东西他召集这次聚会,主要是为了讨论他认为更重要的东西,那就是投资的「基本原则」(the Ground Rules)。这是一份简短的规则,他印了副本给出席的人,并逐条仔细解释。巴菲特坚持在投资上拥有彻底自主权他不会谈论这家公司实际在做什么,也不怎么谈实际的持股他对他们说:。「这些基本原则是我的投资理念如果你也是这么想,我们就开始吧。如果你不同意,我也可以理解。」

投资的基本原则
我们绝不对合伙人保证一定会有多少投资报酬。合伙人每个月提取0.5%的资本,所做的恰恰是取回资本。如果我们每年可以赚超过6%的投资报酬,那就足以支应取回资金的需求,而且本金也会增加。如果一年赚不到6%的投资报酬,那每个月领到的钱将有一部分或全部是从本金中支应。

如果有一年的投资报酬低于6%,那每个月提取资金的合伙人在下一年领到的钱将比之前少。

我们讲年度投资盈亏时,是以资产的市值为准,也就是年底的资产市值与年初时比的结果。这可能与同年度报税的已实现投资盈亏没有什么关系。

我们的表现好不好,不是看这一年是赚钱还是亏损,而是以道琼工业指数(Dow-Jones Industry Average,简称道琼指数)反映的股市大盘或主要投资公司的表现为基​​准。如果我们的表现优于这些比较基准,无论是赚是赔都算是表现良好。如果表现不如这些比较基准,那我们应该被丢鸡蛋。

要评断投资绩效,我认为最好是看5年的数字,不然至少也要看3年的数字。我们的表现无疑会有时会不如道琼指数,而且可能明显比不上。如果有3年以上的投资绩效不如大盘,那我们全都应该替资金另寻出路,除非那3年的股市是多头行情,而且市场在投机资金推动下大幅上涨。

我的工作不包括预测股市或经济的波动。如果你认为我有这种能力,或认为这对经营投资事业有必要,你不应该加入这个合伙事业。

我无法向各合伙人保证投资绩效,但我可以保证并承诺:
一个我们选择投资标的,是看资产的价值,而非它们的受欢迎程度。
b。我们藉由在每一项投资中取得可观的安全边际(margin of safety)以及分散投资,尽可能降低资金永久损失(而非短期的市值损失)的风险;以及
角我的太太,儿女和我会把几乎全部的财富投资在这家合伙事业上。

那天晚上应邀到奥马哈俱乐部的人都签了合伙协议,巴菲特则收下他们的支票。新合伙人加入时,每个人都获得投资原则的详细说明,而且每名合伙人每年都会收到最新的版本。

在随后的日子里,巴菲特透过向人数有限但与日俱增的合伙人写信,说明他的投资活动和绩效。他把写信当成一种教育工具,借此详述和强调投资原则背后的概念,并谈论他对未来绩效的预期,评论市场环境。起初一年写一次,但因为相当多合伙人抱怨一年太久了,他开始至少每半年写一次。

这些“合伙事业信件”记录巴菲特的投资想法,方法和省思,而他结束合伙事业后,便马上开展广为人知的波克夏哈萨威(Berkshire Hathaway)事业。这段期间他取得空前的投资成就,即使与波克夏的表现比较也不逊色虽然他预期投资会有多头行情和空头行情,但他认为以3 – 5年的期间来看,比道琼指数高出10个百分点大多数时候是做得到的,而这也是他设定的目标。

不过,他的实际表现好得多:。他持续打败大盘,而且不曾有一年亏损在这段时期,合伙事业的资金年化报酬率扣除费用后接近24%,巴菲特职业生涯中投资绩效最好的许多年份,正是出现在这段早期的日子。

巴菲特这段时期的评论所含的经验教训,为所有类型的投资人(从新手和业余投资人到老练的职业投资人)提供了一些永不过时的指导。它们构成一套理念一致,非常有效的投资原则和方法,完全没有现在(或任何时候)市场中常见,诱惑人的时髦或技术型事物。这些信件确实也有能吸引资深专业人士的精细分析,但它们也可以说是巴菲特提供的投资入门课,阐述许多投资的基本原理和常识,每个人应该都会得到共鸣。

这本书是历来首度整理这些合伙事业信件的着作,以易于理解的方式全面呈现巴菲特的投资智慧,包括他的投资原则,例如反向分散投资策略(逆向多元化战略),对复利作用的虔诚信仰,以及稳健(而非传统)的决策程序。本书也阐述巴菲特三种主要「操作方法」,包括低估型投资,套利型投资和控制型投资,而我们也会讨论这些投资方式历年来有趣和重要的演变。

巴菲特说这些信件非常宝贵,因为它们呈现一位起初仅掌管很少资金,但非常成功的年轻投资人的心态,而投资人可以在踏进金融市场时采用这个心态,追求长期的成就。这些信件强而有力地证明价值导向的长期投资策略非常可行。在像当前这种动荡年代,人们很容易被短线杠杆投机策略吸引,但这些策略长期而言极少有效。这些信件阐明了永不过时的稳健和纪律原则,而这些原则正是巴菲特投资成就的基石。